基于现金池和票据池的集团公司资金管理模式的优化

（一）现金池(Cashpooling）

直到2005 年，以招商银行和GE（中国）合作推出的外币现金池为标志，我国才有了较为正式的现金池管理。

2004 年7 月，银监会发布的《企业集团财务公司管理办法》中指出，财务公司是加强企业集团资金集中管理，为成员单位提供财务服务的非银行金融机构。这为企业集团的资金管理提出了发展方向，相对于以前的政策也有所放宽。目前，我国已有70 多家大型集团成立财务公司，在资金集中管理上也做了一些初步探索。

现金池带来了企业集团资金管理的重大变革，它的出现有其深刻的背景与原因。

现金池集中管理体系能够降低交易成本和财务费用。

现金池有助于企业资源配置，发挥整体优势。统一调拨集团的全球资金，最大限度地降低集团持有的净头寸。

其次，改进流动性管理。在现金池结构中，各子账户将保持最少的资金余额，以便充分提高整个集团的资金利用率和流动性。在日终，任何子账户余额的盈余或赤字都将被集中汇划到主账户。这样，过剩的流动资金可以得到更好的管理和控制——盈余资金可以从一些参加现金池的子公司账户中划转，用来资助其他现金短缺的实体。

现金池的管理往往是由一家核心银行受集团公司委托对一个集团进行现金头寸集中管理。有的单位现金头寸丰裕而成为现金提供者并且享受较高利息收入统一缴纳利息收入营业税；而另有一些单位现金短缺而被授予一定的透支额度并成为资金需求者支付较高利息。当集团的总体现金不能盈余而整体短缺时，银行会提供给各经营单位一定贷款额度并且利息率往往较优惠。这就是现金池的运作机理。

（二）票据池的建立与管理

集团公司除了现金池集中管理外，最近在一些外资化工集团公司悄然出现了票据池的管理模式。这是在供应链的生产经营模式下的集团公司资金管理模式的进一步的优化。

票据池是指企业集团财务公司集中管理各公司，接受银行承兑汇票并且转让背书或者签发新的、期限更长但信用更有保障的银行承兑汇票。银行承兑汇票（BAD）是一种由付款人（如客户）签发的银行担保远期支票。纸质银行承兑汇票的最长付款期限为6个月，承兑银行担保在到期日向银行承兑汇票持有人付款。电子银行承兑汇票期限可长至一年。目前电子银行承兑汇票在中国因为技术环境不成熟，使用还不普遍，但中国人民银行一直在推广，而且这也成为一个发展趋势。鉴于其诸多优势，如期限较长，没有伪造风险，没有递送中的丢失风险等，建议尽量使用电子承兑汇票。作为贸易结算的一种支付手段和短期融资工具，银行承兑汇票在中国使用非常广泛。截止于2012年3月底，中国市场流通的银行承兑汇票余额为7.2万亿人民币。

银行承兑汇票可以票据到期前，基于真实贸易背景通过背书进行转让；在急需现金时，银行承兑汇票持有人也可以将其变现（称为“银行承兑汇票贴现”）。为了能够进行贴现，银行承兑汇票必须符合各种严格标准，包括签发和承兑银行，到期期限，背书手数，相关合同和发票，以及银行承兑汇票自身票面无瑕疵等。作为在中国普遍使用的结算工具，银行承兑汇票也被AN客户广泛用于支付其对AN中国的应付账款。而随着银行承兑汇票的大量使用，其对营运资本、流动性和信息披露的影响愈加重要。

以下是关于银行承兑汇票托管、银行承兑汇票贴现和银行承兑汇票开票的程序与管理。

银行承兑汇票托管一般由企业集团的战略合作银行建立中国境内各业务公司月末未结银行承兑汇票都须参加该银行承兑汇票托管安排。

在票据池管理模式下银行承兑汇票托管将具有下列功能（见图1）。

银行承兑汇票贴现的决定应由集团公司财务公司中国根据决策树做出，只允许进行无追索贴现。已获得足够的银行额度支持开具新的银行承兑汇票。不允许使用现金质押或其他资产抵押开具银行承兑汇票。公司负责确保供应商在不增加价格或其增加的价格比相同期限融资成本低的情况下方可接受银行承兑汇票。

银行承兑汇票的开票申请需由中国集团公司资金部根据决策树进行审批，并需遵守银行承兑汇票开票程序。

银行承兑汇票的相关活动，如接收（从客户处收取银行承兑汇票）、背书（向供应商转让银行承兑汇票），贴现（银行承兑汇票到期前兑换现金）和开票都需要根据本地通用会计准则和IFRS（MIAC）进行正确的记账和报告。鉴于银行承兑汇票的流动性不如现金，公司与银行承兑汇票、信用证等收款式相比，更加鼓励收取现金；

对于产品成本的影响：在决定使用银行承兑汇票作为支付方法时，应考虑银行承兑汇票对运营资本造成的影响及由此形成的成本，并需将该等成本加入客户购买的产品中（成本的计算：合同金额 * 银行承兑汇票期限（天数）*中国人民银行六个月期贷款利率/360）；

银行承兑汇票查询查复书：建议在接收前要求客户提供所交付银行承兑汇票的查询查复书证明其真实性。只得接收有效的银行承兑汇票；

银行承兑汇票的出票行：各公司应在接收银票前谨慎选择银行承兑汇票的出票行。选择的优先顺序如下，不建议接收第3、4、5类银行出具的票据，如果必须要收取则需要提前获得事业部的中国区业务负责人的批准。

在审慎接受银行承兑汇票的同时，我们建议的票据池中心可以依据真实业务新开期限尽可能长的一类核心合作银行开具的票据与供应商进行结算。

这样我们的新开票据与应收票据形成了风险利益对冲，同时又往往以期限更长和交易金额的范围扩大，对实际支付日起到大大延缓的作用，为此短期运营资金的占用往往大大减少，甚至“免费”让供应商提供我们短期营运资金，这样减少对运营资金的需要。

供应商往往为了长期商业业务而接受这样的财务安排，集团公司从优质战略合作行新开出的银行承兑汇票在信用度上吸引着供应商，从而供应商往往可以在不加价的前提下接受大企业集团的财务支付安排。这所有这一切都是这个票据中心（票据池）配合业务单位完成的。

更进一步企业集团甚至可以新开6个月的商业承兑汇票。这里以渣打银行与某企业集团合作设计的票据池融资方案。实际上比单纯新开银行承兑汇票又进一步了。为供应商寻找低成本融资方案，由供应商承担较低的融资成本而供应商不因为此类方案进行调价，是一种双赢的博弈。

（三）企业集团资金集中管理模式下的新风险管理体系

至此，一个强大的集团公司资金管理模式已经发展到了新的水平，不但有现金池而且还有票据池等等，集团内的各企业的资金发生短缺的风险大大减少，但模式下风险的情形与没有建立集中资金管理相比发生了很大变化。这里假设集团公司的内控制度是完善的。

（1）经营流动资本（OWC）改善伴随风险的变化

这样的票据池配合现金池，成功扩大了经营现金流，因为通过经营融资低成本的签发承兑延长了实际现金流出的时间。成本低是因为签发承兑只是万分之几的手续费同时由于集团规模优势，往往不用使用押金甚至免交少交风险敞口费。

同时，对于应收款项，限制接受银行承兑汇票比重，增加现销比重，增加现金银行收款的比重。这样加快现金回流。这与应付票据从风险上进行对冲与抵消，超出并形成免费经营资金。

这样也为在竞争环境加剧时，扩大赊销比例提供了弹性空间，所以要通过统一投保赊销信用保险将风险转换给第三方，转换成本即保费为赊销金额的0.16% 左右。从投入产出而言，这样的风险转换收益大于成本。

（2）除了必要的风险转换以外，增加了自己愿意承担的风险，消除减少了自己不愿承担的风险

资金池减少了现金短缺的几率，减少了信贷的成本，减少了每年企业集团最低运营资本，例如以前没有资金池时，整个集团每年最低运营资本是5亿元即预期损失由运营资本补偿，有5%的可能性需要7.5亿元维持运营，有1%的可能性需要10亿元才能维持运营。换言之，如果风险资本是2.5亿元，那么这家公司的生存概率就是95%，而5亿元的风险资本对应的就是99%的生存概率。建立资金池的集中管理使得运营资本补偿能力提高到6亿元，从而使得99%的生存概率对应的风险资本作为风险成本降低到4亿元，从而减少应急资本费用、集中的套期保值等风险理财成本。

（四）供应链金融是未来的集团财务集中管理的更大舞台



现金池管理尤其是票据池是否长期可持续，这是一个不可回避的问题，也是一个难题。无限制延长付款期是不现实的，也使得企业集团最终与关键供应商关系逐渐紧张，甚至走向企业集团的对立面。尤其对于中小企业，他们会因为现金短缺而影响他们提供劳务和产品的质量，存在着潜在的质量风险。

（1）供应价值链

供应链是围绕核心企业，通过对信息流，物流，资金流的控制，从采购原材料开始，制成中间产品以及最终产品，最后由销售网络把产品送到消费者手中的将供应商，制造商，分销商，零售商，直到最终用户连成一个整体的功能网链结构。它不仅是一条连接供应商到用户的物流链、信息链、资金链，而且是一条增值链，物料在供应链上因加工、包装、运输等过程而增加其价值，给相关企业带来收益。

现实的情况是2008年下半年开始，因为严峻的经济形势带来企业经营环境及业绩的不断恶化，无论是西方国家还是我国，商业银行都在实行信贷紧缩，但供应链融资在这一背景下却呈现出逆势而上的态势。根据2009年一季报数据，六家上市银行（工行、交行、招行、兴业、浦发和民生）一季度新增贴现4558.25亿元，较去年底增长66.4%，充分显示出中小企业对贸易融资的青睐及商业银行对供应链结算和融资问题的重视。

同时，随着外资银行在华业务的开展，渣打、汇丰等传统贸易融资见长的商业银行，也纷纷加入国内供应链金融市场的竞争行列。

自从2008年次贷危机后，许多大型企业和核心大银团争夺市场供应链的核心主导地位，同时上下游的中小企业成为他们供应链条中不可或缺的力量。

（2）从单个的企业集团财务向供应链整合下的供应链金融发展

银行围绕核心企业，管理上下游中小企业的资金流和物流，变把握单个企业的不可控风险为供应链企业整体的可控风险，通过立体获取各类信息，将风险控制在最低的金融服务。

其实应该是更加外向化的资金集中管理和信用额度的管理与运作。由核心企业担纲主干面对银团，签订和约，将作为合作伙伴的中小企业、上下游客户供应商、中小型物流企业纳入到一个更大的联盟中来，使得联盟中的融资成本更加低廉，交易成本更加优化。这样如果脱离这个链条本身就是损失。企业集团化财务资金池将演变成联盟化的财务安排，所以既然市场竞争变成了供应链的竞争，那么供应链财务联盟将必然成为更高层次的资金管理。

供应链金融尚处于新兴发展阶段，具体的构建方式并没有成熟的先例，创造的供应链金融仍需要实践去完善、更深刻的理论去指导，其中的法律风险、控制体系仍然处于深入研究阶段。银团和核心大企业的合作后产生的巨大利益实际来源于上下游的大中小企业群以及还有更多的附加的服务供应商。这样的关系更应该是鱼和水的关系，通过核心企业集团和银团的让利空间整合起来，形成巨大规模，从而使得竞争力真正强大起来。

文 / 陈炜 （阿克苏诺贝尔氯乙酸化工有限公司）

作者简介：陈炜，阿克苏诺贝尔氯乙酸化工有限公司，1969年出生，男，江苏南京人，南开大学在读硕士生，外资企业财务经理，研究方向:金融学。