高红冰揭露余额宝的前世今生

阿里巴巴集团副总裁、政策研究室主任高红冰认为，余额宝收益率波动是正常的，这就是一个随行就市的市场化产品。现在除了买余额宝外还有其他的投资方向，余额宝只是一种选择，公司内部也将其作为战术性产品而非战略产品，并不是集团一定非要怎么着的东西。

阿里巴巴集团副总裁、政策研究室主任高红冰近日在北京参加的一场有关余额宝法律监管问题的研讨会上作了主题发言并回答了一些记者的提问。笔者特整理其发言概要，从当事者的角度看待余额宝的诞生、发展以及监管方面的思虑。

高红冰原任国务院信息办政策法规组处长、信息产业部信息化推进司处长，负责信息化战略规划、政策法规的起草制订及国家信息化指标的制订工作。而后下海创业，加入阿里巴巴集团任职副总裁和政策研究室主任。

下面内容为本人根据高红冰发言和答问整理。

余额宝的前世今生

谈到余额宝，就绕不开阿里巴巴集团旗下的另外两个宝，“淘宝”和“支付宝”。三个宝紧密相关。

淘宝2003年5月份成立，已经10岁多了。十年发展过来他给大家带来方便、快捷、可选择性。去年接近2万亿交易规模，创造的就业是962万，但一路发展也非常艰辛。

一方面淘宝是政府部门解决就业的渠道，另一方面电子商务发展带来内需扩张。麦肯锡的一份报告显示，电商带来消费的交易增量39%，大概对应7000-8000亿人民币的规模。

在电子商务之下，零售业面临巨大挑战，但从另一个角度看，是互联网倒逼传统零售业转型升级。为何淘宝能做到如此？这离不开相隔一年后出生的第二个宝宝——支付宝。

支付宝的最大创新是创造了担保交易。每天2400万笔交易背后2400万人用信誉达成交易。真正让支付宝快速成长到去年交易规模近三万亿，真正起作用的是担保交易。

不是支付造成增长而是信任创造了增长。这背后是重要的制度创新而非简单的技术创新。人性、市场规则、传统制度缺陷才是这个产品发展的制度环境。

天猫购物节在双11当天完成1.88亿笔交易、350亿元的规模，其中53亿手机下单。未来手机上下单交易可能会达到50%以上。而这就得益于“阿里云计算公司”，其拥有的新的技术可以在全球排前5名，单点集群实现了5000台服务器的规模和技术能力。这个技术的支撑是完成我们一天交易的物质保证，我们在讲新的互联网金融如果没有强大的技术支撑，这是泡沫、风险和绝对的灾难。所以如何去看待这个产业发展或者创新背后要关注这些基础设施的支撑。

支付宝是第三方支付角色，捆绑传统银行(行情专区)卡。在这种情况下，每一笔和淘宝发生的支付和交易都是在带动传统银行电子银行发展，双11的海量交易将近70%是通过银行在线支付系统完成的。

支付宝抢银行饭碗？错。支付宝和银行是协作、共创合作模式。

在这个交易支付的背后，它的主体是什么？是买家和卖家，淘宝上的卖家是将近900多万的中小微企业和个人创业者。支付宝也好、淘宝也好，支撑到的是什么？是这些小微企业，小的不能再小企业，支持的是谁？是那些三、四线城市的消费者，主要不是一线的城市，三四线交易规模是60%。从人群来看，主要的是那些年轻人，不是一些“高大上”。还有一个特点主要是女的买东西，双11那天前20分钟下单的29亿中24亿都是女人下单。

这些都是余额宝这个小宝宝产生的温床。在线交易的支撑和驱动下，必然要延展出一个支付、清算体系，延展出小企业需要的贷款，所以我们创新的产品是支付宝。支付宝为了让消费者更爽，开发了快捷支付，方便安全。

在这些的基础上，我们开始思考支付宝余额趴了这么多钱又不能给利息，央行二号令《非金融机构支付服务管理办法实施细则》明确备付金利息归属第三方支付公司，此后开始出台了一系列的各种细则和管理办法。因此在支付机构管理体系下，政策和法规上是完备的，可以把基础风险解决掉。在这种情况下，去开立这个帐户，以后是受法律保护的。

(编者注：支付宝的沉淀资金运用及其获利一直是“敏感话题”。虽然央行后来发布的《支付机构备付金管理办法》明确了备付金利息归属第三方支付公司，只是需要计提10%的备付金利息所得为风险准备金。但支付宝备付金利息总体规模太大，风险准备金也得以10亿计。这是余额宝推出前支付宝沉淀资金面临的一个监管成本。)

大家都知道，那些大牌的基金公司都来找支付宝合作，在淘宝上销售理财产品。但实际上是按照线下的思维方式去开发的产品，而且还有期限和门槛。我们发现这个问题后提出，能否让屌丝理财？支付宝余额不多也还是钱，放在监管账户只有很少的利息。让屌丝就是一块钱也可以买。另外，就是考虑到资金的流动性，别把余额锁一周一个月，哪怕回报少一点，可以随时买东西，要让金融产品和实体交易发生关联。

天弘基金连续亏损多年，愿意接受这个创新，愿意尝试。所以我们用互联网思想结合基金管理规则体系，打造了新的互联网金融理财产品。

余额宝是阿里战术产品而非战略

支付宝服从央行2号令、服从证监会基金管理办法，支付宝遵从所有央行规定，又获得基金支付许可证。天弘基金申报证监会基金部获得批准，而后发行销售货币基金产品。

从监管来看，支付宝和天弘基金，一个由央行监管，一个由证监会监管。随着规模越来越大 (余额宝规模已经达到5000亿，用户数超过8000万，把这两个行业连接起来后会产生流动性、头寸等问题，可能会产生问题。

为何有这样的假设呢？当一只基金历经7、8个月长到几千亿规模，原来规则体系下不是问题也就会变成问题。比如头寸问题，之前是大量钱申购大于赎回，但也会出现天花板。如果赎回头寸增加，会产生流动性问题。

当然现在余额宝往外转是有阀门的。这款产品是屌丝消费者而非高富帅做投资理财，是碎钱是存钱罐零钱和小孩压岁钱，碎银子。任何想用十万、百万做投资在这个平台上操作很难。

对于这个产品发展的预期，我们可以进行探讨。对于收益率波动的问题，我想这是正常的，这就是一块波动性产品，随行就市的市场化产品。而对资产配置的担心和疑虑也是多余的。如果同业存款规模受到影响，利率是会下来，但是现在除了买余额宝外还有其他的投资方向，余额宝只是一种选择，公司内部也将其作为战术性产品而不是战略产品，并不是集团一定非要怎么着的东西。

至于未来的产品如何完善？之前我们对于风险提示没有线下货币基金那么强调。和基金公司沟通后，会在风险提示方面去完善这个产品。

监管层包容开放态度让我感动

两会上央行行长周小川说不会取缔余额宝，对我们来说是一颗定心丸。舆论高度关注后，监管部门多次来到公司尽职调查。与他们的沟通和讨论中，我们对完善产品制度和运行提出很多有价值的意见和方法。

但一直以来，监管部门用包容、务实、开放的心态看待小宝宝的，对可能出现风险的探讨精神让我感动。

监管部门也是用心呵护宝宝更健康发展，一路沟通都是这个调子而仅非周行长一句话，监管机构每次过来都给我们吃了定心丸。

一款产品出来，其出发点、合规性、坚守为消费者服务的理念，不至于偏离主管部门政策太远，我们心里有数。

(文 / 丁蕊 ：财经记者，研究方向：房地产(行情专区)、金融。)